展望2008年下半年，尽管短时间内难以抚平股市大跌的伤害，但预期将逐步为现实疗伤，A股市场将踏上艰难的理性回归之路。
笔者认为，今年我国经济将保持10.4%的增长速度，9月份CPI同比上涨将回落至5%左右，通胀压力逐步缓解，紧缩政策在三季度末有望放松。 而企业利润增速由快速下滑转为逐步企稳，上市公司全年利润增长25%左右。由此，A股价值低估状况有望逐步扭转，市场有望蹒跚回到3708点以上的合理价 值区，A股市场投资回报预期将逐步好转，以3000点计算，预期收益率为23%。
估值偏低
目前的点位已经被低估。经测算表明，市场合理动态市盈率为24.7倍，中枢为3708点，合理下限为3155点，上限为4492点。相对估值表明，无论是动态指标、静态指标、纵向比较还是国际比较，A股市场的估值水平都是偏低的。
与国际其他市场相比，目前A股市场的估值水平略高，但考虑到A股市场所具有的高成长性，A股市场并未高估。例如日经225指数未来两年的利润增 长非常有限，市盈率水平也一直在17倍左右，几乎没有变化；而上证综指的估值会随着企业利润快速增长而明显回落，2008年动态市盈率不到20 倍，2009年只有16倍。
价值回归
与年初相比，上证综指大幅下跌43%。由于投资者信心严重不足，加上严重亏损，导致换手率下降。换手率是市场状况好坏的主要标志，目前的市场换 手率不足1%，不但创出2006年以来新低，而且比2005年熊市低迷期平均1.3%的换手率还要低30%，接近历史最低水平。
根据银河证券研究所基金研究中心的研究，证券投资基金的平均仓位已经降至67%-68%的较低水平。当然，较低的仓位水平也使基金主动减仓动能减弱。
由于奥运会即将来临，维护市场稳定、避免市场出现大幅震荡，尤其是避免大幅下跌是目前监管部门的重要目标。因此，投资者普遍预期，奥运会之前监 管部门将努力解决干扰市场稳定的因素，力保市场稳定，从而有助于目前低估的市场回复至合理价值区域。此外，今年下半年，创业板、融资融券、股指期货等完善 资本市场体系建设的举措有望推出，亦将有利于活跃市场交易，激发市场投资热情。
基于上述预期，笔者认为，市场动态估值水平已被低估，在克服短期不利因素影响后，市场投资信心将逐步恢复，股指有望踏上回归合理估值水平的震荡盘升之路。
期待奥运
在奥运会召开之前，受上市公司中报业绩、经济增长、通胀压力、海外因素等诸多不确定性因素影响，投资者信心将受到制约，预期市场难以出现明确的 趋势性大幅上涨行情，而以区间震荡、缓慢盘升的运行格局为主；奥运会之后，随着经济运行环境改善、翘尾因素消失导致通胀压力缓解、资源品价格管制逐步放 松、宏观紧缩力度放松甚至转向，则市场预期改善、投资信心增强，市场资金供求状况将逐步改善，从而推动市场活跃，上证综指将回升到3560点以上的合理价 值区域。当然，如果意外因素导致通胀压力不减甚至增加，宏观紧缩力度依旧的话，则难以出现较大的涨升行情。
